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凈利潤連連續兩年下滑 舒華體育沖刺IPO

來源:新京報 2019-06-17 09:36中投投資咨詢網 A-A+

  舒華體育近日遞交了招股說明書。繼金陵體育、英派斯之后,又一家體育器材公司準備上市。

  數據顯示,2011年至2017年,我國體育用品行業增加值逐年增加,年平均復合增長率14.08%。但新京報記者在招股書中發現,舒華體育營業收入增長率有所放緩,2017年和2018年歸母凈利潤連降兩年,且降幅擴大。

  此外,舒華體育的第二大股東林芝安大的大股東正是其大客戶安踏體育的董事會主席。舒華體育向安踏銷售所產生的收入在公司整體收入中占比分別為5.93%、11.63%、14.21%,逐年上升。

  6月14日,記者嘗試聯系舒華體育證券事務部,但電話未能接通。

  舒華體育二股東背后股東為安踏體育董事會主席

  舒華體育主營業務為健身器材和展示架產品的研發、生產和銷售。2016年至2018年,公司健身器材(室內健身器材、室外路徑產品)和展示架業務合計占營業收入比例為98.92%、99.14%、98.75%。

  2016年-2018年,舒華體育的展架業務收入分別為3.02億元、3.21億元、3.89億元,在主營業務收入中占比在上升,分別為28.75%、28.66%、33.35%,前三大客戶合計占展架業務的營業收入比例為75%。

  最近三年,安踏體育、阿迪達斯、特步為舒華體育銷售的前三大客戶,其中,舒華體育2017年和2018年的最大客戶均為安踏體育。根據招股書披露,2016年-2018年,舒華體育向安踏銷售所產生的收入在公司整體收入中占比分別為5.93%、11.63%、14.21%,逐年上升。

  目前,舒華體育向安踏銷售的產品主要為展示架。2016年-2018年,舒華體育向安踏銷售的展架業務毛利率分別為37.70%、32.36%、33.94%,同期,公司展架業務平均毛利率分別為36.70%、31.10%、31.72%,公司向安踏銷售的毛利率較平均毛利率每年均高出1-2個百分點。除了安踏之外,舒華體育的客戶還有阿迪達斯、特步等。

  值得一提的是,安踏體育不僅是舒華體育的大客戶,二者之間還存在關系。

  截至招股說明書簽署之日,舒華體育前七大股東順次為舒華投資、林芝安大、張維建、南京杰峰、張錦鵬、海寧嘉慧、金石灝汭,總持股比例為100%。舒華體育的實際控制人為張維建、楊雙珠和張錦鵬。

  發行前林芝安大持有舒華體育2078.7萬股,持股比例5.75%,是第二大股東。招股書顯示,丁世家和丁世忠分別持有林芝安大35%股份,合計持股比例為70%。而安踏財報顯示,丁世忠為安踏董事會主席兼首席執行官,丁世家為董事會副主席。

  在合作之外,有跡象表明,舒華體育董事長張維建和安踏集團董事局主席丁世忠私交甚篤。

  張維建和丁世忠同為晉江商團的一員,年齡僅差兩歲。在泉州商報的一篇報道中,張維建稱丁世忠為老大,“他是我們當中的老大,我們都聽他的。如果有人對他提意見,他也會虛心接受。”

  營業收入增速放緩,凈利潤連續兩年下滑

  2016年-2018年,舒華體育營業收入分別實現10.63億元、11.32億元、11.82億元,2017年和2018年的營業收入同比增長幅度分別約為6.43%和4.44%,公司健身器材的營業收入增長率有所放緩。

  相對應的,2016年-2018年,舒華體育歸母凈利潤分別實現1.337億元、1.272億元、1.176億元,2017年和2018年歸母凈利潤同比分別下降約4.86%和7.5%,降幅擴大。

  與此同時,舒華體育經營活動現金流起伏不定,最近三年分別為1.45億元、7395.64萬元、1.32億元,投資活動現金流則連續三年為負,最近三年分別為-1.73億元、-1.47億元、-1.1億元。

  已經上市的健身器材商金陵體育和英派斯,2018年過得都不算好。根據兩家上市公司年報顯示,2018年金陵體育歸母凈利潤同比下滑19.31%,而2018年英派斯歸母凈利潤則同比下滑24.63%。

  英派斯表示,由于原材料上漲、匯率波動等原因的影響,公司凈利潤未能實現同比正增長。金陵體育稱,體育器材制造行業利潤水平變動主要系受產品總需求、行業競爭程度、產品成本以及行業上下游地位等因素的影響。

  舒華體育也在招股說明書中提及,由于受到宏觀經濟波動、市場消費習慣、政府采購業務招標時間變動、市場競爭等因素影響,公司未來是否能夠持續穩定增長存在風險,也有可能受到新產品推廣、產品結構調整、運營管理完善等內部因素的影響。舒華體育稱,公司為了維持業績增長,加大了室內健身器材直銷商用市場的推廣力度。

  據了解,舒華體育的產品是采用直銷與經銷相結合的銷售模式,截至2018年12月31日,公司擁有經銷商244家。在業界看來,與直銷模式相比,經銷模式更有利于渠道的快速擴張,不過管理難度也更大。2016年-2018年,舒華體育通過經銷模式實現的收入占主營業務收入比例分別為37.64%、37.54%、33.49%。

  隨著舒華體育經營規模的擴大,公司應收賬款也相應提高。2016年-2018年,舒華體育應收賬款賬面價值分別達到2.28億元、2.64億元、2.36億元,占流動資產的比例分別為32.22%、38.39%和36.22%。

  隨著應收賬款余額的提高,公司壞賬的風險也隨之增加。舒華體育也稱,較高的應收賬款金額降低了公司資金使用效率,在融資手段單一的情況下,將影響公司業務持續擴張,而如果客戶財務狀況惡化導致應收賬款無法收回,則會對業績產生負面影響。

  獲政府補助超同行,一度占凈利潤26%

  實際上,舒華體育下滑的歸母凈利潤中,還有一部分是來自于政府補助。

  2016年,舒華體育獲得政府補助1362.86萬元,2017年獲得政府補助上升至3306.99萬元,2018年公司獲得政府補助1611.74萬元,三年合計獲得政府補助6281.59萬元。

  舒華體育獲得的政府補助超過競爭對手。同花順數據顯示,目前A股概念為體育器材的上市公司共7家,分別是雙象股份、中體產業、新華都、金陵體育、探路者、英派斯、信隆健康。

  其中,金陵體育主要產品包括球類器材、田徑器材、其他體育器材、場館設施等。英派斯主營業務為從事健身器材的開發、制造與銷售業務,主要產品包括有氧跑步機系列、家用健身車系列等。而舒華體育在招股說明書中提及,在競爭格局上,國內知名健身器材品牌主要為英派斯、奧瑞特等。

  記者查閱2018年財報發現,2016年-2018年,金陵體育分別獲得計入當期損益的政府補貼245.87萬元、607.47萬元、369.05萬元。而英派斯在2016年-2018年獲得計入當期損益的政府補助分別為247.79萬元、422.87萬元、800.48萬元。

  從占比來看,最近三年金陵體育獲政府補助占歸母凈利潤的比例為5%-13.8%左右。而英派斯最近三年獲政府補助占歸母凈利潤的比例為2.9%-12.8%左右。

  而近三年,舒華體育獲得的政府補助都在凈利潤中占比超過10%,在2017年獲得3306.99萬元政府補助時,該補助在舒華體育歸母凈利潤中占比達到約26%。

  盡管凈利潤下滑、政府補助減少,但舒華體育所處的體育用品行業仍有長足的發展前景。根據國家體育總局公布數據,2011年至2017年,我國體育用品行業增加值逐年增加,年平均復合增長率為14.08%,2017年的行業增速為13.38%。根據2018年中國體育用品產業發展報告的統計數據,到2017年,我國規模以上健身器材制造企業數量已經達到275家。

  不過公司招股書中稱,目前國內的健身器材企業一方面為國外品牌進行代加工,另一方面自主生產中低端產品,產品設計能力較弱,研發投入不足,產品附加值相對較低。此外,市場還面臨部分中小企業無序競爭、打價格戰的風險。

  舒華體育就曾因競業糾紛、網絡購物合同糾紛等打過官司。除此之外,舒華體育還曾出現公司股東損害公司債權人利益責任糾紛。2017年,舒華體育稱,張某未將青島騰億電子商務有限公司的財產完全獨立于其個人財產,其個人與公司經營收益、債權、債務完全混同;張某濫用公司法人獨立地位及股東有限責任,嚴重損害舒華體育的合法利益。而張某則認為,股東與公司債權人之間不存在任何侵權關系。

關鍵詞:舒華體育 IPO
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